盡管影視并購(gòu)的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，但明星個(gè)人IP資本化的案例還在繼續(xù)上演。

長(zhǎng)城影視昨晚披露重組方案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購(gòu)首映時(shí)代和德納影業(yè)各100%股權(quán)，二者交易價(jià)格分別暫定為13.5億元和5.45億元。同時(shí)，長(zhǎng)城影視擬以詢(xún)價(jià)發(fā)行的方式，募集不超過(guò)5.63億元配套資金，用于支付此次交易中的現(xiàn)金對(duì)價(jià)和中介費(fèi)用。

同之前A股市場(chǎng)大部分的影視并購(gòu)案一樣，長(zhǎng)城影視的這兩樁收購(gòu)案中同樣也伴隨著業(yè)績(jī)對(duì)賭條款。據(jù)長(zhǎng)城影視公告顯示，若交易在2016年完成，首映時(shí)代2016至2018年度的凈利潤(rùn)分別不低于5200萬(wàn)元、9000萬(wàn)元和1.25億元；德納影業(yè)2016至2018年度的凈利潤(rùn)則分別不低于2000萬(wàn)元、3800萬(wàn)元和5000萬(wàn)元。若交易在2017年完成，首映時(shí)代2017年至2019年度的凈利潤(rùn)分別不低于9000萬(wàn)元、1.25億元和1.591億元；德納影業(yè)2017至2019年度的凈利潤(rùn)則分別不低于3800萬(wàn)元、5000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)城影視是一家專(zhuān)注于電視劇投資、制作、發(fā)行及廣告等衍生業(yè)務(wù)的文化創(chuàng)意企業(yè)，是全國(guó)最大的影視傳媒機(jī)構(gòu)之一。長(zhǎng)城影視方面稱(chēng)此次發(fā)起兩起并購(gòu)的原因在于加強(qiáng)自身在電影制作和影院經(jīng)營(yíng)方面的能力。

其中，標(biāo)的之一的首映時(shí)代是一家從事電影和電視劇制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)、藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)和后期制作相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)的影視劇公司，第五代著名導(dǎo)演之一的顧長(zhǎng)衛(wèi)系其股東及核心人員，蔣文麗（蔣雯麗）、馬思純亦為其股東及簽約藝人。在首映時(shí)代的現(xiàn)任股東方面，顧長(zhǎng)衛(wèi)、蔣文麗、馬思純分別持有首映時(shí)代12.13%、8.4%、4.66%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)市值分別為1.64億元、1.13億元和6291萬(wàn)元。此外，首映時(shí)代還擁有一批專(zhuān)業(yè)的影視劇后期影音制作團(tuán)隊(duì)。

另一標(biāo)的資產(chǎn)德納影業(yè)則曾在今年8月12日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)刂聊壳安⑽窗l(fā)生過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和定向發(fā)行。據(jù)介紹，德納影業(yè)在浙江、江蘇兩地?fù)碛惺捝降录{、射陽(yáng)德納、嘉善德納、湖州德納、建德金馬5家影院，共擁有56塊銀幕、7224個(gè)座位。根據(jù)貓眼專(zhuān)業(yè)版APP查詢(xún)結(jié)果，2016年內(nèi)德納影業(yè)旗下各連鎖影院的票房、觀影人次、市場(chǎng)份額均位居當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)前列。

從唐德影視、萬(wàn)達(dá)院線、暴風(fēng)科技、北京文化到近期的共達(dá)電聲、三七互娛，今年的影視重組或多或少都不甚順利，這使得市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)城影視此次收購(gòu)成功與否捏一把汗。對(duì)此，長(zhǎng)城影視曾有回復(fù)稱(chēng)“不會(huì)因?yàn)閾?dān)心(失敗)而不做(收購(gòu))”。而明星入股如何作價(jià)、標(biāo)的資質(zhì)與評(píng)估價(jià)值是否匹配、是否有自買(mǎi)自賣(mài)和關(guān)聯(lián)交易等動(dòng)作，這些都是監(jiān)管部門(mén)對(duì)影視并購(gòu)批準(zhǔn)與否的關(guān)鍵。

值得注意的是，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，首映時(shí)代今年1-10月?tīng)I(yíng)收5538萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3238.76萬(wàn)元。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，長(zhǎng)城影視收購(gòu)溢價(jià)超31倍。能讓長(zhǎng)城影視頂著31倍的溢價(jià)壓力冒險(xiǎn)收購(gòu)，其誘惑力無(wú)外乎是以顧長(zhǎng)衛(wèi)、蔣文麗、馬思純?yōu)榇淼拿餍荌P個(gè)人效應(yīng)以及他們?cè)谇藙?dòng)影視資源上的號(hào)召力，這點(diǎn)與華誼斥資15億元收購(gòu)馮小剛個(gè)人公司東陽(yáng)美拉的邏輯如出一轍。

不管從公司體量還是業(yè)務(wù)范疇，2014年登陸資本市場(chǎng)的長(zhǎng)城影視在行業(yè)內(nèi)都不算出名，但要論資本運(yùn)作，長(zhǎng)城影視的“購(gòu)買(mǎi)力”可謂出眾，在不到三年的時(shí)間里，長(zhǎng)城影視共花費(fèi)了19.96億元，收購(gòu)影視廣告公司的數(shù)量高達(dá)7家。

值得注意的是，長(zhǎng)城影視高價(jià)購(gòu)入的公司大多都給出不低的盈利承諾，而這些公司的業(yè)績(jī)亦占據(jù)長(zhǎng)城影視財(cái)報(bào)的大半壁江山。

據(jù)公司財(cái)報(bào)內(nèi)容，2016年上半年長(zhǎng)城影視共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.97億元，比上年同期增長(zhǎng)189.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.42億元，比上年同期增長(zhǎng)39.58%，其中廣告板塊營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)189.79%，公司稱(chēng)為收購(gòu)“四家廣告公司業(yè)績(jī)狀況良好”所致。

長(zhǎng)城影視的資本運(yùn)作為公司貢獻(xiàn)了漂亮的業(yè)績(jī)，但其內(nèi)生的板塊的相對(duì)缺失仍舊是上市公司的痛點(diǎn)，顯然一個(gè)公司發(fā)展業(yè)務(wù)“不能單靠買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。