股權(quán)眾籌融資就像萬米賽跑 贏在起點(diǎn)不代表最終勝利

　　在萬眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的時(shí)代背景下，股權(quán)眾籌融資這一依托互聯(lián)思維和技術(shù)的創(chuàng)新型模式成為時(shí)下新風(fēng)口。

　　近日由互聯(lián)網(wǎng)金融中國行組委會(huì)、中國互聯(lián)網(wǎng)金融投融資聯(lián)盟主辦，京北金融承辦的首屆“京北論壇”上，眾籌創(chuàng)業(yè)者和投資人認(rèn)為，作為新興的融資模式，股權(quán)眾籌融資能夠有效改善融資環(huán)境、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)，如能良性發(fā)展，未來會(huì)在一定程度上顛覆某些行業(yè)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，股權(quán)眾籌融資雖前景可期卻難點(diǎn)重重，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、領(lǐng)投人激勵(lì)機(jī)制、退出回報(bào)機(jī)制等基礎(chǔ)要素一個(gè)都不能少，而這些也正是目前不少股權(quán)眾籌平臺(tái)遭遇的瓶頸和眾多投資機(jī)構(gòu)望之卻步的緣由。

　　眾籌是項(xiàng)目“下水道”?

　　“股權(quán)眾籌融資最重要的在于資產(chǎn)端，對(duì)項(xiàng)目的判斷、選擇，如何讓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目到你的平臺(tái)上來，這是最關(guān)鍵的。”在清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東看來，做股權(quán)眾籌就像萬米賽跑，剛開始的兩圈起跑看不到最后的成功者，最重要的是把平臺(tái)建設(shè)好，把項(xiàng)目選擇好。

　　然而，找到好項(xiàng)目談何容易。“從投資機(jī)構(gòu)的角度看，我們自己的項(xiàng)目挺多的，基本不用去平臺(tái)做眾籌，反而可能是我們沒看上的、被否掉的項(xiàng)目去做眾籌。”倪正東一針見血地指出。

　　和倪正東持相同觀點(diǎn)的人不在少數(shù)，他們認(rèn)為，眾籌大多是基金的“下水道”，在基金中沒拿到錢的項(xiàng)目，再拿到眾籌平臺(tái)上去做。這樣一來，何談優(yōu)質(zhì)?

　　云籌創(chuàng)始人兼CEO謝宏中表示，眾籌有其獨(dú)特的價(jià)值點(diǎn)，比如眾籌過程中的傳播屬性所帶來的營(yíng)銷和品牌效果，多個(gè)投資人籌人、籌智、籌資源帶來的幫助，是某個(gè)單一主體做不到的。

　　在天使街聯(lián)合創(chuàng)始人劉思宇看來，項(xiàng)目主要和平臺(tái)的定位有關(guān)，對(duì)于天使街這樣以服務(wù)類項(xiàng)目為主、科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目為輔的股權(quán)眾籌平臺(tái)來說，其項(xiàng)目大多是中小企業(yè)的股權(quán)融資，而不是機(jī)構(gòu)投資者青睞的TMT企業(yè)。換言之，中國的股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)該走差異化競(jìng)爭(zhēng)的百花齊放之路，找到自己的垂直細(xì)分領(lǐng)域才是獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的王道。

　　當(dāng)然，出色的領(lǐng)投人也是贏得好項(xiàng)目的關(guān)鍵。“一個(gè)眾籌平臺(tái)要想長(zhǎng)久發(fā)展下去，必須有一個(gè)市場(chǎng)化的眾籌機(jī)制，包括不可或缺的領(lǐng)投人、對(duì)領(lǐng)投人的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制、跟投者的資格認(rèn)定和線上線下的合作模式。”英諾天使合伙人、清華校友TMT協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李竹說。

　　在李竹看來，首先，應(yīng)由領(lǐng)投人起到項(xiàng)目判斷和背書的作用，“把項(xiàng)目放在互聯(lián)網(wǎng)上尋找領(lǐng)投人，浪費(fèi)了用戶的精力，效果不好。但如果一個(gè)項(xiàng)目一上線就已經(jīng)有領(lǐng)投人，而且是行業(yè)里比較領(lǐng)先的投資機(jī)構(gòu)和投資人的話，公信力就好很多。”其次，對(duì)領(lǐng)投人應(yīng)該有獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)其把好的項(xiàng)目放到平臺(tái)上來，從而解決了缺少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的難題。

　　設(shè)置門檻有無必要?

　　從字面上理解眾籌，“眾”字可謂一大特征。但在太平洋證券副總裁、企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明看來，股權(quán)投資就一定意味著風(fēng)險(xiǎn)和未知，門檻高了則沒有吸引力，“眾”字無法體現(xiàn);門檻低了，又面臨投資人保護(hù)的問題。

　　眾籌網(wǎng)CEO孫宏生認(rèn)為，就目前中國的投資者教育情況而言，股權(quán)眾籌融資還無法普及到普通老百姓層面，至少要執(zhí)行投資人的制度，大量的高科技項(xiàng)目、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目并不適合老百姓投資，有一定的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的細(xì)分人群才是股權(quán)眾籌的目標(biāo)投資人。他建議，應(yīng)該對(duì)跟投者進(jìn)行資格認(rèn)定，并形成良好的合投制度以把控風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的代表，倪正東還表達(dá)了對(duì)于眾籌項(xiàng)目的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、退出回報(bào)機(jī)制缺乏等方面的困惑。

　　人人投創(chuàng)始人兼CEO鄭林認(rèn)為，目前股權(quán)眾籌投資人的退出渠道有三種，“一是待明年新三板的集合競(jìng)價(jià)出來以后，股權(quán)眾籌投資人所持有的股份，就可以在新三板進(jìn)行轉(zhuǎn)讓;二是通過并購市場(chǎng)退出;三是賣給機(jī)構(gòu)。”

　　謝宏中說，由于股權(quán)眾籌融資在我國剛剛起步，從股權(quán)投資的周期來看，不能按照債權(quán)投資的短期期限來約定，會(huì)是一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的打算，再加上工商手續(xù)辦理環(huán)節(jié)的繁雜，制約了流動(dòng)性的活躍，因此目前投資者退出的意愿并不明顯。

　　“現(xiàn)在還沒有到對(duì)投資進(jìn)行評(píng)估的階段，當(dāng)這一波投資高峰過去，現(xiàn)在所投的項(xiàng)目?jī)扇旰蟊銜?huì)集中面臨如何退出、如何實(shí)現(xiàn)收益的問題。”程曉明呼吁，股權(quán)眾籌融資關(guān)鍵是定價(jià)，最好的解決辦法就是關(guān)注交易定價(jià)。